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勤上光电公司跟踪报告:设立教育投资公司,看好外延布局潜力

时间:16-10-11 00:00    来源:海通证券

事件:公司以自有资金人民币壹亿元投资设立全资子公司勤上教育投资有限公司(以下简称“勤上教育”),并于10月8日完成工商注册登记手续,已取得东莞市工商行政管理局颁发的《营业执照》。

战略牵手华夏人寿、华夏久盈,探索多元化金融与产业合作:公司于2016年8月26日分别与华夏人寿保险股份有限公司(简称“华夏人寿”)、华夏久盈资产管理有限责任公司(简称“华夏久盈”)签订了《战略合作框架协议》,协议各方拟在教育培训领域等符合公司战略发展方向的产业领域进行多元化的金融与产业合作。公司有望借力合作伙伴金融领域经验。

设立教育投资公司,积极探索外延布局机会:公司设立勤上教育,有利于公司积极把握外延式发展机会,提高盈利能力,加快公司在教育领域内的业务布局和拓展,将对公司经营业绩产生积极影响,符合公司发展战略和全体股东的利益。

资金充裕,后期布局团队、资本实力兼具:根据公司2016年半年报,公司自有货币资金12.65亿、资产负债率约为31%。今年完成的非公开发行配套融资约18亿元,在支付现金对价,扣除本次交易相关的发行费用及中介机构费用后,将全部用于标的公司“重点城市新增网点建设项目”、“小班化辅导建设项目”、“在线教育平台及O2O建设项目”及“教学研发培训体系建设项目”的项目建设。与此同时,华夏人寿及广州龙文创始人杨勇将成为公司第二三大股东,有利于提高公司战略投资及管理水平。

投资建议及业绩预测:公司并购广州龙文进入K12课外辅导市场,积累了一定的先发优势。并购完成后华夏人寿持股11.15%,将成为公司第二大股东,我们认为这将提升公司战略投资和管理能力。教育板块产业化程度正不断提高,公司通过并购实现资本平台嫁接优质教育资产,在K12课外辅导领域的资本和团队实力俱强。近期通过战略合作及成立教育投资公司,积极探索外延机会。我们预测2016-2018年公司净利润分别为1.08亿、1.98亿、2.26亿元,对应EPS分别为0.11元、0.21元、0.24元。考虑到教育行业整体估值较高,公司传统主业基本面扎实,并购广州龙文顺利落地盈利能力和增速双增,给予公司2016年整体110倍PE,对应目标价12.10元,买入评级。

风险提示:民促法修订及非公开发行推进不及预期,课外辅导市场风险。