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勤上光电公司跟踪报告:收购龙文教育奠定第一步,长期战略转型教育平台

时间:16-09-05 00:00    来源:海通证券

投资要点:

公司业绩增长明显,利润实现翻倍。2016年上半年,实现营业收入4.46亿元,同比增0.73%,归母净利0.37亿元,同比增119.17%。虽然目前宏观经济处于疲软,半导体照明产业增长趋缓,但公司通过加大研发投入,拓延应用技术推动产品升级,优化产品结构、提升产品质量,同时进一步优化销售网络等方法,使得主营业务半导体照明的毛利率达到29.27%,比上年同期增加7.4个百分点,其中户外照明的毛利率更是达31.35%。另外,公司在可见光通讯领域成功突破又一项重要技术难关,在COB光源上实现信号传输的实验性应用基础上,对其应用场景和产业开发进行更加成熟的研究论证。公司在可见光通讯研发领域的领先优势得到进一步巩固。

携手华夏人寿,收购龙文教育进军教育产业。2016年8月16日,公司进军教育产业关键一步尘埃落定,广州龙文正式成为勤上光电的子公司,并购完成后,华夏人寿成为第二大股东。广州龙文专注于K12一对一教育,具有丰富的教育培训经验与良好的品牌优势。公司在并购龙文后,将立足民办教育,从K12课外辅导战略切入K12+3(即3-18岁)教育产业链,并延伸教育全产业链平台。具体操作上,公司将投入十亿级别支持龙文做大做强,包括在线教育平台及O2O建设、重点城市新增网点建设、小班辅导建设项目、教学研发培训体系建设等方面。合作方华夏人寿同样拥有丰富的教育产业投资经验,其教育投资领域包括私立学校、国际学校、保险+服务+教育等。另外,由于公司拥有30亿左右的充裕的现金保障,加上良好的财务结构,公司在并购更多的教育标的方面拥有很强的优势。

盈利预测与估值:公司并购广州龙文进入K12课外辅导市场,积累了一定的先发优势。并购完成后华夏人寿持股11.15%,将成为公司第二大股东,我们认为这将提升公司战略投资和管理能力。教育板块产业化程度正不断提高,公司通过并购实现资本平台嫁接优质教育资产,在K12课外辅导领域的资本和团队实力俱强。我们预测2016-2018年公司净利润分别为1.08亿、1.98亿、2.26亿元,对应EPS分别为0.11元、0.21元、0.24元。考虑到教育行业整体估值较高,公司传统主业基本面扎实,给予公司整体100倍PE,对应目标价11.00元,买入评级。

风险提示:民促法修订及非公开发行推进不及预期;课外辅导市场风险。